在这个世界上最让人痛心的不是“我做不到”，而是“本可以”。 投资最大的悲哀，莫过于你明明看对了方向，坐上了那趟通往春天的列车，结果却发现车底有个大洞，当你到达终点时，口袋里的干粮漏得一干二净。这不仅仅是亏损，这是对信任的降维打击。》

咱们今儿个得好好唠唠这桩让人“意难平”的公募奇案。

故事得从2025年的这波“白银疯牛”说起。这一年，白银价格那是坐上了火箭，蹭蹭往上涨，涨幅甚至超过了100%，创下了历史新高。按理说，买了白银基金的老少爷们儿，此刻应该是在家里数钱数到手抽筋，逢人便夸自己眼光独到。可现实呢？现实往往比电视剧还狗血。

就在这锣鼓喧天鞭炮齐鸣的喜庆日子里，有一群投资者的心却是拔凉拔凉的。他们手里攥着的，是国内公募市场上唯一的一只白银期货基金——国投瑞银白银期货LOF（代码：161226）。这只被寄予厚望的“独苗”，交出了一份怎样的答卷呢？

截至2025年12月5日，这只基金今年竟然又跑输了业绩比较基准8个百分点。

你可能会说害8个点嘛，忍忍也就过去了。但要是把时间轴拉长，那画面简直惨不忍睹。自打这基金成立以来的十多年里，它累计跑输业绩比较基准高达274个百分点！

274啊朋友们这是个什么概念？这哪里是跑输，这简直就是反向指标，是“毁灭价值”的代名词。这就好比你雇了个司机开车去北京，结果十年过去了，车不仅没到北京，还倒车倒到了爪哇国，关键是你还一直给这司机发着工资交着油费。

Wind的数据摆在那儿，冷冰冰的，却像巴掌一样打在脸上。这基金成立以来的总回报才53.63%，而它的业绩基准总回报是327.85%。这一进一出，中间差了一整个“银河系”。年化回报更是没眼看，基金是4.24%，基准是15.09%。

我就纳了闷了同样是白银，怎么到了这只基金手里，就变成了“废铜烂铁”？

最近呢我也在网上看到一些声音，甚至有些自媒体大V跳出来给这只基金“喊冤”。他们说啊，这不能全怪基金经理，这是“机制”的问题，是“套利”惹的祸，还有什么“结算价估值”的锅。

这话乍一听似乎挺专业，挺有道理。说是LOF基金既能场内买卖又能场外申赎，这中间有价差，就被那帮搞套利的“聪明资金”给盯上了。低买高卖，反复收割，搞得基金经理不得不被动调仓，高位接盘低位割肉，最后净值就稀里哗啦了。

说实话听到这种解释，我第一反应是：这借口找得，未免也太“清新脱俗”了吧？

咱们把话摊开了说套利机制是今天才有的吗？LOF基金的规则是昨天才定的吗？这就好比你开了一家餐馆，大门敞开做生意，结果有人进来把你桌子椅子都搬走了，你跟食客说：“哎呀，这不能怪我菜做得不好，主要是门设计得太宽了，方便了搬桌子的人。”

这不是把投资者当傻子哄吗？

套利确实存在这点咱不否认。在资本市场里，苍蝇不叮无缝的蛋，只要有价差，就会有套利者，这是市场有效性的体现。但这能成为基金十年如一日烂泥扶不上墙的理由吗？

大家不妨看看隔壁的华夏豆粕ETF，同样是商品期货基金，同样面临市场波动，人家怎么就能把跟踪误差控制得服服帖帖？怎么人家就没有被套利大军给薅秃了皮？说到底，这根本就不是什么“不可抗力”，这就是产品设计有着巨大的先天缺陷，加上后天管理的长期失职！

再说了套利这玩意儿，理论上是双向的。你有折价的时候，也有溢价的时候；有牛市的时候，也有熊市的时候。怎么到了国投白银LOF这儿，套利就变成了单向的“吸血鬼”？无论刮风下雨，无论白银是涨是跌，这基金就一个姿势——跌，或者涨得比基准慢。这哪里是受害者，这分明就是系统性的溃败。

我经常跟身边的朋友说，买基金就是买信任。我们把真金白银交给基金公司，是图你们专业，图你们能帮我们打理财富。可现在呢？这只基金就像是一个千疮百孔的漏斗，不管外面的雨下得有多大，倒进来的水都能给你漏个精光。

更让人上火的是面对这长达十年的“事故现场”，基金管理人似乎已经习惯了“躺平”。哪怕是面对今年白银价格翻倍这种千载难逢的翻身机会，它依然能给你整出个跑输8%的幺蛾子。这已经不是能力问题了，这是态度问题。

咱们换个角度想作为一只工具型产品，你的核心价值是什么？不就是紧跟标的走势吗？投资者买你，不是为了看你跟套利者斗智斗勇，更不是为了给你的管理费买单，大家就是单纯地看好白银，想赚点白银上涨的钱。

如果一把锤子每次钉钉子的时候锤头都会掉下来砸到脚，那你觉得这把锤子还有存在的必要吗？

没有一只基金是生来为了给套利者当提款机的。

这里头还有个事儿得说道说道。大家都知道期货是有保证金制度的，大概也就占用20%左右的资金就能覆盖头寸。那剩下的80%呢？按理说，这部分钱是可以拿去买买国债、做做逆回购，搞点无风险收益来增厚业绩的。哪怕一年只有2%的收益，十年下来也有20%多了吧？

可我们看看国投白银LOF，这部分潜在的“超额收益”去哪儿了？不仅没看到增厚，反而连基准的尾灯都看不见。这钱难道是蒸发了吗？这背后的管理效率之低下，简直细思极恐。

可能有人会觉得我今天火气有点大。但只要你代入一下那些基民的视角，你就没法不生气。

想象一下十年前一个充满梦想的年轻人，看着白银的走势图，笃定未来会有大行情。他查遍了市场，发现只有国投瑞银有这么一只白银LOF。他像抓住了救命稻草一样买进去，满心欢喜地等着财富增值。

十年过去了年轻人熬成了中年大叔，白银真的涨飞了，他的判断完全正确！可当他打开账户一看，收益率惨得像个笑话。他不仅输给了时间，更输给了这只“全村唯一的希望”。这种被辜负的感觉，比直接亏损更让人绝望。

好在天道好轮回苍天饶过谁。

2025年了监管的风向也变了。最新的《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿已经下来了。这回可是动真格的了，产品收益、盈亏情况都要纳入考核。

对于高管层投资收益指标权重不低于50%；对于基金经理，业绩指标权重不低于80%，其中跟业绩比较基准的对比，权重不得低于30%。这就意味着，以前那种“规模为王、业绩随意”的好日子到头了。

这一刀下去不知道国投瑞银能不能感到疼？

面对如此严厉的考核国投白银LOF这烂摊子，无论是公司高管还是基金经理赵建，恐怕都得在那儿挠头。继续这么混下去？那绩效考核这一关肯定过不去，奖金没了是小事，饭碗能不能保住都两说。

如果这只基金的设计缺陷真的大到无法弥补，如果套利漏洞真的多到无法堵上，如果管理团队真的对此束手无策，那我真诚地建议：

别撑着了，清盘吧。

真的与其这样年复一年地恶心投资者，年复一年地在市场上丢人现眼，不如给自己留点最后的体面。清盘虽然听起来不好听，但至少能止损，至少能让那些还深陷其中的投资者彻底死心，去寻找真正能赚钱的工具。

这世上没有谁离不开谁，市场缺了这只白银LOF，天塌不下来。但如果公募基金失去了“受人之托、代人理财”的初心，那才是真正的行业灾难。

我们需要的是有温度、有责任感、能给老百姓带来实实在在回报的金融产品，而不是这种披着“稀缺”外衣，实则千疮百孔的“套利乐园”。

这次的白银牛市国投白银LOF是彻底踏空了，也把投资者的心伤透了。但这场闹剧，不应该仅仅以一声叹息结束。它应该成为悬在所有基金管理人头顶的一把达摩克利斯之剑，时刻提醒着从业者：

敬畏市场敬畏每一分信任。

面对这样一只十年如一日“坑爹”的基金，面对这种明明产品设计有缺陷却迟迟不改的傲慢，除了愤怒，我们是否也该反思一下，为什么这样的产品能存活这么久？

如果你的工具不能干活，甚至还会反噬主人，你会选择把它修好，还是直接扔进垃圾桶？对此你怎么看？欢迎评论区留言讨论~

（参考信息来源：《没有一只基金为套利而生，国投白银LOF跑输基准274%是因为套利？》财经网）