2025年9月26日，美国白宫突然释放一条关键消息：针对药品的100%关税不适用于欧盟、日本等已与美国达成贸易协定的国家，这些地区将继续遵守15%的关税上限。

这一表态直接扭转了前一日特朗普在社交媒体上宣布的激进关税计划带来的恐慌情绪。

要知道，就在9月25日特朗普还声称要从10月1日起对专利药品征收100%关税，对家具征收30%，对建材征收50%。

市场立刻给出了反应。美股三大指数在9月26日全线收涨，道指上涨0.65%，标普500指数上涨0.59%，纳指上涨0.44%。科技股成为领涨主力，特斯拉和英特尔涨幅超过4%。

这种走势与今年4月的情况形成鲜明对比，当时特朗普首次推出“对等关税”时，美国科技七巨头总市值一度暴跌14%，直到政府后续豁免了电子产品关税才稳住阵脚。

美联储副主席米歇尔·鲍曼在9月26日的讲话进一步强化了市场信心。她明确表示：“通胀将在一次性关税调整后重返2%目标。 ”

这句话的潜台词是，美联储不会因为关税带来的短期通胀而急于加息，甚至可能继续降息。 她还强调“需要果断降息以对冲劳动力市场恶化风险”。

COMEX黄金期货在9月26日收涨0.5%，报3789.8美元/盎司，逼近历史新高；白银期货更是大涨2.77%。

通常情况下，黄金上涨意味着市场避险情绪升温，但这次美股同时上涨，说明逻辑并不简单。

一方面，美联储降息预期导致美元走弱，推高了以美元计价的黄金；另一方面，地缘政治风险（如中东局势和俄乌冲突）促使资金寻求避险。

而白银的暴涨还受益于其工业属性，新能源产业对白银的需求持续增长提供了额外支撑。

国际油价的上涨则体现了供需双重逻辑。WTI原油期货在9月26日上涨1.14%，布伦特原油期货上涨1.02%。

白宫的关税豁免政策缓解了全球需求萎缩的担忧，而供应端的问题同样关键，俄罗斯柴油出口禁令和库尔德地区供应紧张等因素共同推高了油价。

如果我们回顾今年4月的类似场景，就能更清晰看到白宫关税政策的模式。4月2日特朗普宣布“对等关税”后，4月11日政府突然豁免了智能手机、电脑、芯片等电子产品。

当时美国海关和边境保护局在深夜低调发布公告，豁免清单涵盖20类产品，甚至追溯至4月5日入关的商品。 这种急转弯背后，是苹果等科技巨头的猛烈游说。

韦德布什证券分析师丹·艾夫斯当时警告：“如果继续维持高关税，美国科技产业将会倒退十年。 ”本次药品关税的豁免如出一辙。

制药行业拥有强大的游说力量，且美国依赖全球药品供应链，完全切断根本不现实。 白宫选择对盟友网开一面，既保全了特朗普的强硬形象，又避免了实际冲击美国医疗系统。

白宫关税政策的“选择性豁免”策略正在形成固定模式。 从4月豁免电子产品，到9月豁免药品，核心逻辑都是先宣布激进政策测试市场反应，再通过豁免清单安抚关键行业。

在4月的豁免清单中，来自加拿大和墨西哥的商品价值达1850亿美元，占豁免总额的近三分之一。这显示美国对北美供应链的深度依赖。

本次药品关税豁免同样优先考虑欧盟和日本，地缘经济考量十分明显。当投资者发现白宫在特朗普宣布关税后迅速释放豁免信号，他们意识到实际冲击可能小于最初预期。

这种预期调整直接体现在资产价格上，恐慌情绪缓解，风险资产反弹，而黄金则因美联储鸽派表态和美元走弱继续保持强势。

鲍曼在9月26日表示：“我的偏好是维持尽可能小的资产负债表规模。 ”这种倾向意味着美联储希望保留政策空间，以便在真正需要时出手。

中国作为主要大宗商品消费国，制造业已连续12个月位于枯荣线上方，稳定需求预期为全球商品价格提供支撑。这种全球需求复苏与供应限制结合，构成了油价上涨的基础。

白宫关税政策的反复本质上是不同利益集团博弈的结果。从科技巨头到制药企业，游说力量在不断重塑政策边界。