价值投资选股票，核心就是找那些 “价格合理，有长期竞争优势，能一直赚钱、有现金进账的好公司”。从 “别人难超越的优势”“赚钱能力和持续性”“财务稳不稳定”“现在价格合不合适”“管理层有没有长远打算”“行业前景好不好” 这六个关键角度来看，三一重工具备长期投资的价值，尤其是在海外市场拓展和新能源转型上，还有不少增长空间。

一、别人难超越的优势：从国内老大到全球玩家，有技术和渠道撑腰

价值投资首先看公司有没有 “别人学不来的本事”。三一重工的优势主要有三个：

市场地位和产品优势

作为全球工程机械行业前五里唯一的中国企业（2024 年全球市场占比 7.2%，排第四），它的核心产品在国内外都卖得很好。在国内，挖掘机械连续 16 年销量第一（2024 年市场占比 28.3%），混凝土机械占 32.1%（也是第一），起重机械占 18.7%（排第二）；在海外，挖掘机械在欧洲占 12.5%（第三），在东南亚占 21.3%（第一）。卖得多了，成本就能压得更低（比如采购成本比小厂家低 8%-12%），形成 “卖得越多、成本越低、价格越有竞争力” 的良性循环。

海外布局早，本地化能力强

比起同行，三一在海外布局更早、更深入。现在在全球有 12个生产基地（像德国、美国、印尼都有）、300 多个合作代理商，能做到 “在当地生产、当地卖、当地修”。比如印尼的灯塔工厂投产后，给东南亚客户送货时间从 45 天缩短到 21 天，维修响应从 72 小时变成 24 小时，这是国内同行短时间内赶不上的。2024 年海外收入占比 63.98%（行业平均才 35% 左右），而且海外生意的利润比国内高（海外利润占比 29.72%，比国内高 8.6 个百分点），说明海外市场不仅能带来销量，还能多赚钱。

技术研发强，产品更新快

长期在研发上花钱，形成了技术优势。2024 年研发花了 54.88 亿元（占收入的 7.06%，行业平均约 5%），累计专利超过 1.8 万件，其中新能源和智能化相关的专利占了 60%。比如它的电动挖掘机续航比同行多 15%，无人施工系统能减少 20% 的人工成本，在欧美这些对技术要求高的市场很受欢迎（2024 年欧洲新能源设备销量增长 40%）。

二、赚钱能力：真金白银进账，抗波动能力变强

价值投资不仅看公司能赚钱，还要看能不能一直赚 “实在钱”（现金和利润匹配），而且赚钱能力能扛住行业波动。三一重工的赚钱能力有三个特点：

利润持续增长，现金 “含金量” 高

2024 年公司净利润 59.75 亿元，比 2023 年多 31.98%，而且连续 3 年增长。更重要的是，做生意收到的现金净额有 148.14 亿元（比去年多 159.53%），是净利润的 2.48 倍（行业平均才 1.2 倍左右）。这意思就是，每赚 1 元净利润，实际能收到 2.48 元现金，不是 “账上有利润，手里没现金”—— 这是价值投资最看重的 “赚钱够实在”。

利润比例上升，成本控制得好

2024 年整体利润比例 26.3%（比去年高 1.2 个百分点），其中海外业务利润比例 29.72%（国内 21.12%）。这一方面是因为海外高利润市场卖得多了（从 2020 年的 38% 升到 2024 年的 64%）；另一方面是供应链管理得好（通过数字化管理，库存周转天数从 2020 年的 85 天降到 2024 年的 58 天，每年能省约 3 亿元资金成本）。

抗风险能力变强：从 “靠国内” 到 “全球平衡”

以前国内工程机械行业受房地产、基建波动影响大（比如 2021-2022 年国内需求差，公司利润就少了）。但 2024 年国内房地产相关需求还比较弱的时候，公司靠海外市场（东南亚、中东基建需求增长）和新能源转型（电动设备收入 40.25 亿元，比去年多 23%）实现了增长。这说明赚钱的来源更多了，没那么容易受单一市场波动影响。

三、财务状况：现金多、欠债少，抗风险能力强

价值投资不喜欢 “欠债多、风险高” 的公司，更爱现金多、欠债合理的。三一重工的财务状况在行业里算好的：

现金够多，短期还钱没压力

2024 年底手里的现金和能马上变现的资产一共 426.3 亿元，是短期要还的钱（48.7 亿元）的 8.7 倍；流动比率 1.59、速动比率 1.28（行业平均流动比率 1.3、速动比率 1.0），意思就是手里能快速变成现金的资产，足够覆盖短期要还的债。

欠债比例下降，结构更合理

2024 年欠债总额占总资产的 52.02%（比去年降 2.23 个百分点），比行业平均的 58% 低；而且长期借款比去年少 50.94%，短期借款少 18.3%。欠的钱里，大多是 “做生意欠的”（比如欠供应商的钱），需要付利息的欠债只占 12%（行业平均约 20%），利息压力小（利润是利息的 18.7 倍，行业平均约 10 倍）。

不乱花钱，还能给股东分红

2024 年用于扩张的开支 11.58 亿元（比去年少 57%），主要花在印尼工厂扩建和新能源研发上，没有盲目扩张；同时给股东分红 21.6 亿元，分红比例 36.2%（连续 5 年分红比例超 30%），符合价值投资 “赚了钱能回报股东” 的逻辑。

四、现在价格：低于历史平均，有安全垫

价值投资讲究 “用合理价格买”，也就是价格不能太高，最好低于公司实际价值。从估值来看，三一重工现在价格比较合理：

市盈率在历史低位

到 2025 年 7 月，三一重工的动态市盈率约 12.8 倍，低于近 5 年的平均 18.5 倍，也比同行龙头（徐工机械 15.2 倍、中联重科 14.5 倍）低。按 2024 年净利润算，静态市盈率 13.2 倍，处于近 5 年 30% 分位以下（也就是比过去 70% 的时间都便宜）。

估值和赚钱能力匹配

现在市净率 1.8 倍，对应 2024 年净资产收益率 14.3%（行业平均 10.5%）。简单说，每单位赚钱能力对应的价格更低，性价比更高。

未来增长能支撑价格

如果 2025 年净利润按 20% 增长（保守估计，参考海外和新能源的增速），2025 年动态市盈率能降到 10.7 倍，低于工程机械行业长期合理的 15 倍左右，有上涨空间。

五、管理层和战略：盯着长期，说到做到

价值投资看重管理层是不是 “专注主业、着眼长期”，而不是只看短期利益。三一重工的管理层战略清晰，而且能落地：

战略明确：全球化、新能源、智能化

过去 5 年，全球化让海外收入占比从 38% 升到 64%（目标 2025 年 70%）；新能源方面，电动设备已经覆盖挖掘机、起重机等主要机型，2024 年收入 40.25 亿元（目标 2025 年 80 亿元）；智能化方面，物联网平台连接 1.8 万台设备，数据服务收入 9.2 亿元（利润比例 72%）。战略不空洞，有实际数据支撑。

管理层稳定，深耕行业

核心管理层（比如董事长梁稳根）在工程机械行业干了 30 多年，不搞 “跨界投机”；高管持股 3.2%（行业平均 1.5%），和股东利益绑在一起。

研发花在 “刀刃上”

研发不盲目追求花多少钱，而是聚焦新能源（比如氢能重卡）、智能化（比如无人施工）这些 “难模仿” 的领域。2024 年研发转化成产品收入的比例达 45%（行业平均 30%），说明研发没白花钱。

六、行业前景：海外和新能源有增量

价值投资还要看行业有没有前景。工程机械行业虽然有波动，但三一重工所在的领域有新需求：

海外基建需求大

东南亚、中东、非洲这些新兴市场，基建投资增速 6%-8%（比国内 3%-5% 高）。2024 年全球工程机械市场规模增长 7.2%（国内 3.5%），三一在海外的工厂（印尼、欧洲）产能充足，能抓住这个机会。

国内设备更新和新能源替代

国内工程机械里，用了 10 年以上的旧设备占 35%（需要换新），2024 年国内设备更新需求增长 12%；而且 “双碳” 政策下，电动设备替代燃油设备加快（2024 年国内电动挖掘机市场占比从 5% 升到 12%）。三一电动设备市场占比 28%（行业第一），能分到这块蛋糕。

行业集中度提高

国内工程机械前三企业的市场占比，从 2018 年的 45% 升到 2024 年的 68%，小厂家被淘汰，龙头企业（比如三一）议价能力变强，利润能长期稳定。

结论：符合价值投资标准，值得长期关注

从价值投资来看，三一重工有别人难超越的优势（市场份额、海外渠道、技术），能持续赚实在钱（现金流好、抗波动），财务稳定（现金多、欠债少），现在价格合理，管理层有长远打算，行业还有新需求。虽然短期可能受国内基建波动影响，但长期看，海外扩张和新能源转型能带来增长，是值得长期关注的标的。

数据来源

三一重工《2024 年年度报告》（官网披露）

中国工程机械工业协会《2024 年工程机械行业报告》

东方财富 Choice 数据（估值、财务指标历史数据）

证券时报《三一重工 2024 年业绩说明会纪要》

同花顺 iFinD（行业龙头财务与估值数据）

全球工程机械制造商 50 强榜单（2024 年，KHL 集团发布）

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1、以上内容是我个人炒股中的一些思考和想法，是我个人对股市的浅薄愚见，是我在选股和操作过程中的心路历程，是我的唠叨、妄言、意YIN，是我的白日做梦、自说自话，是我在自己逗自己玩儿，所以对我之外的其他所有人不构成任何投资建议！

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